兴证宏观段超:社融增速续降，政策预期提升
投资要点
【资料图】
2023年7月，新增人民币贷款3459亿元，低于Wind一致预期8446亿元，新增社融5282亿元，低于Wind一致预期11221亿元，社融存量同比增长8.9%。我们认为：
社融存量增速和M1增速仍在放缓。今年以来，社融修复增速经历了一季度的上行期，5月以来重新回落，7月社融存量同比下滑至8.9%的低位，反映当前融资修复动能持续减弱；从资金活化程度来看，M1同比增速同样自5月以来延续走低，7月降至2.3%。整体而言，社融增速和资金活化程度的放缓或指向当前实体部门融资意愿仍然偏弱，市场主体信心仍然低迷。
7月社融未延续6月的改善，重回季节性低位。2022年之后社融数据的季节性波动加大，7月社融二次下探，一方面后验了6月的改善可能主要源于“季末效应”，可持续性或不强；另一方面，虽然7月社融可能因6月透支了部分融资需求而偏弱，但即使综合6、7两个月数据来看，社融也同比少增1.2万亿元，融资偏弱可能还是更多指向经济修复动能走弱。
居民信贷大幅走弱，是7月社融的最大拖累，或指向居民信心低迷。结构上看，7月社融的最大拖累来自居民信贷，且居民短贷、中长贷均降至季节性低位，同比大幅回落；即使综合考虑6、7两个月，剔除季节效应，居民信贷同比仍然少增2067亿元，或指向当前居民消费和购房的意愿仍然较为疲弱，这与6、7两个月房地产销售位于季节性低位也表现一致。
企业信贷边际转弱，票据冲量重现。虽然企业信贷融资同比并未大幅回落，但这主要由于票据冲量，以及去年同期低基数，今年7月，企业短贷、中长贷融资仍在季节性低位；结合M1增速继续下行来看，企业部门预期也未见改善。
财政存款冲至季节性高位，但政府债融资节奏不快，可能是财政支出偏慢。7月，财政存款回升至季节性高位，且高于今年4月；但7月政府债融资仍在季节性低位，或是指向7月财政支出偏慢。不过，7月政治局会议已经定调，要加快地方政府专项债券发行和使用，随着新一批地方债的发行使用，后续财政支出或也有望加快。
私人部门预期暂时偏弱，后续市场的政策预期或将抬升。7 月社融数据显示居民和企业部门的预期可能仍然偏弱，扩内需仍然有待政策进一步部署落地。后续，市场对货币宽松预期、地产政策优化落地加快的预期可能会有所抬升；最终经济修复动能会否回升，仍要看政策落地节奏。
风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。
正文
Evidence&Analysis
整体融资修复及资金活化程度继续放缓
社融存量增速和M1增速仍在放缓。今年以来，社融修复增速经历了一季度的上行期，5月以来重新回落，7月社融存量同比下滑至8.9%的低位，反映当前融资修复动能持续减弱；从资金活化程度来看，M1同比增速同样自5月以来延续走低，7月降至2.3%。整体而言，社融增速和资金活化程度的放缓或指向当前实体部门融资意愿仍然偏弱，市场主体信心仍然低迷。
7月社融未延续6月的改善，
居民信贷大幅走弱
7月，社融数据二次探底。我们在6月金融数据点评（参见《融资数据中的趋势与边际变化》）当中指出，2022年之后融资数据的“季末效应”特征更为明显，7月社融二次下探，一方面后验了6月的改善可能主要源于“季末效应”，可持续性或不强；另一方面，虽然7月社融可能因6月透支了部分融资需求而偏弱，但即使综合6、7两个月数据来看，社融也同比少增1.2万亿元，融资偏弱可能还是更多指向经济修复动能走弱。
居民信贷大幅走弱，是7月社融的最大拖累，或指向居民信心低迷。结构上看，7月社融的最大拖累来自居民信贷，且居民短贷、中长贷均降至季节性低位，同比大幅回落；即使综合考虑6、7两个月，剔除季节效应，居民信贷同比仍然少增2067亿元，或指向当前居民消费和购房的意愿仍然较为疲弱，这与6、7两个月房地产销售位于季节性低位也表现一致。
企业信贷边际转弱，票据冲量重现。虽然企业信贷融资同比并未大幅回落，但这主要由于票据冲量，以及去年同期低基数，今年7月，企业短贷、中长贷融资仍在季节性低位，相较于6月二者在季节性高位而言，本月企业部门融资也边际走弱。结合M1增速继续下行来看，企业部门预期也未见改善。
财政存款冲至季节性高位，但政府债融资节奏不快，可能是财政支出偏慢。7月，财政存款回升至季节性高位，且高于今年4月；但7月政府债融资仍在季节性低位，或是指向7月财政支出偏慢。不过，7月政治局会议已经定调，要加快地方政府专项债券发行和使用，随着新一批地方债的发行使用，后续财政支出或也有望加快。
私人部门预期暂时偏弱，后续市场的政策预期或将抬升。7月政治局会议之后，在政策催化下，市场信心有所回升（参见20230730《生产整体改善，出行仍具韧性——宏观&交运大数据系列周报第59期》）；而7月社融数据显示居民和企业部门的预期可能仍然偏弱，扩内需仍然有待政策进一步部署落地。后续，市场对货币宽松预期、地产政策优化落地加快的预期可能会有所抬升；最终经济修复动能会否回升，仍要看政策落地节奏。
风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。
标签：
精彩推送
新闻快讯
X 关闭
X 关闭
新闻快讯
- 兴证宏观段超:社融增速续降，政策预期提升
- 1.0T排量小型皮卡，菲亚特Strada特别版官图发布！
- 突击小分队24小时巡护堤坝 守护家园平安
- 《王者荣耀》妲己女仆咖啡皮肤碎片怎么获取
- 留信网认证和留服认证区别_留信网
- 阳光安置！瑞金33名退役士兵走上新岗位
- 理想三旬歌词想表达什么 理想三旬歌词
- 电钢琴、键盘乐器完全选购手册！
- 当“硅胶脸”混进年代剧，撞上这些天然脸演员，简直是降维打击
- 陕西大荔农业部门指导群众加强田间管理 确保玉米等秋粮丰产丰收
- 中国男篮淘汰了5名球员，付豪还在14人名单上，谁走谁留顿生悬念
- “您别客气，我叫门头沟人……”
- 广东首条中低速磁浮轨道贯通，最高运行时速120公里
- A股股票申报将可“1股递增”
- 支持抢险救灾和灾后重建，河北省总工会下拨第二批专项资金8000万元
- 2022年一级建造师《建设工程项目管理》真题答案及解析-单选题43
- 8月11日基金净值：华宝制造股票最新净值1.954，跌1.41%
- 翻译：莱巴金娜：2盘完胜前大满贯斯蒂芬斯，晋级WTA1000蒙特利尔8强
- 有一种叫云南的生活｜云南各地火把节热浪“来袭”，快来感受这份热情
- 贪腐被调查风波过后，邓亚萍宣布自己老资历：至今没人能破我纪录
- 爱心冰柜“满月”丨追光人物再“追光”，带动爱心企业接力送水
- 分众传媒(002027.SZ)：公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市
- 73岁张艺谋离婚风波后续！小31岁娇妻退网8个月，夫妻久未秀恩爱
- 2023梭子蟹价格多少钱一斤？
- 想要裸辞，为什么身边的人总劝我「骑驴找马」？
- 什么情况？券商“变脸”全天领跌，地产ETF（159707）盘中拉升，成也“利好”，败也“利好”
- 公寓水压提升攻略让你的住宅水压瞬间升级
- 国漫《枕刀歌》系列衍生游戏实机 明年冬季发售
- 关于违规数学竞赛，中国民办教育协会再发提醒
- 11日~13日，高温橙色预警！
- 英国排队看病人数创新高：38万人等待超52周 政府应对不力
- 富瑞：维持佐丹奴国际“买入”评级 目标价升至3.6港元
- 古巴经历1951年以来最热7月
- 气质高贵，魅力四射的星座
- 股权转让时应该如何处理债务问题
- 鎏光叁载 万有引力 重庆骏东玛莎拉蒂x重庆来福士洲际酒店
- 粉蒸鹅肉的家常做法（鹅肉的家常做法）
- 警惕！医疗反腐出现境外势力，日本行为被曝光，庆幸被及时发现
- 蔬菜也要“避暑”，大棚里的小菜苗这样过“夏淡”
- 45岁单位还给交五险吗？要注意什么？
- 华锦股份：8月10日融资净买入462.57万元，连续3日累计净买入537.3万元
- 中信证券：未来美国通胀下行还会有阻碍吗？
- 泰安墨玉的特点
- 中国机床工具协会副会长郭长城一行到齐二机床考察调研
- 家电转型升级 激发消费潜力 上半年家电行业企业利润同比增长20.2%
- 蒙自源饮食有限公司(关于蒙自源饮食有限公司简述)
- 我市推进“美豫名品”公共品牌建设
- 记者：内马尔2024前无法为MLS球队效力，大联盟转会窗已关闭
- 莫德里奇致库尔图瓦：为你送上鼓励和力量，回归时你会更加强大
- 有什么可以帮助我们培养感恩的心态？